事件:公告公告1H17营收17亿,同比衰退8.4%,归母净利1.78亿,同比2.6%,扣非归母净利1.65亿,同比衰退6.6%,EPS为0.058。
   
1H17表现平稳,地产业务全年增长仍可期。与去年同期相同,公司上半年表现平稳,然而公司因为认列时间点差异,全年盈利主要集中在下半年,我们预期公司1H17归母净利占全年约10-15%。今年地产业绩主要反应2016年南京市地产价量齐增的趋势,我们仍维持今年地产项目净利润25%增长的预期。报告期末土地储备仍有279万方,并且约70%集中在南京地区,充足的变现能力为公司的转型道路建构强力支持。
   
医美并购坚定持续,细致化服务展现分野。我们维持公司医美板块拓展的预期,然而些微下调公司2017年净利润至14亿,净利润结构主要来自于1.得利于2016年较好的销售状况,预估地产净利润为13.3亿,增速为25%,2.由于医美基金培育期较先前预期来得长,我们将净利润贡献由1.5亿下调至0.7亿。除此之外,ID健康以及台湾医师团队开始导入其服务流程、培训以及坐诊,预期未来将全院输出细致化服务。后续关注协同效应对于降低获客成本的成果显现,预期将与同业逐渐拉开差距。
   
价值逐渐体现,建议关注。预估2017-19年复合增速达23.8%。EPS则分别为0.46/0.56/0.67,PE为12.1X/10X/8.3X。今年以来因地产板块疲弱以及较长的医美培育期导致股价回测。当前下档风险较低,维持公司最具成为医美板块整合者能力的观点,维持增持建议。